较量序幕刚刚拉开！
作者：业文
编辑：吴双
风品：闻道
来源：首财——首条财经研究院
流量红利见顶，平台经济告别高增时代，但竞争远未结束。
2024年1月17日，美团-W港股下跌6.97%，收报68.75港元，跌破69港元发行价。
股价遇冷让美团加快回购脚步，1月18日公告称，耗资4亿港元回购573.06万股，每股价格为71.35-68.4港元。
当日收于69.8港元，然19日又跌至68.65港元，创四年来收盘新低。截止1月24日收盘价70.30港元，重回发行价以上可喜可贺，然最新市值4390.17亿港元，较巅峰时期的2.6万亿港元仍跌八成以上。
一起加入护盘大军的还有快手-W，1月17日企业公告显示，1月16日以每股45.550港元至45.650港元的价格回购48.48万股，回购金额达2212.85万港元。已累计进行9次回购，合计回购397.89万股，累计回购金额1.93亿港元。
1月17日，快手港股报收43.1港元，下跌6.2%。截止1月24日，收于44.65港元，总市值为1950.78亿港元，距离巅峰时期17500亿港元同样缩超八成。
股价向来是市场预期的晴雨表。真金白银提振，仍难消观望，市场到底在踌躇什么？
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担忧什么
面对水逆期，当家人有话要说。2023年11月29日，王兴在美团2023年三季度财报会议上直言，当前美团股价只“配得上”外卖一个业务。
至少从最新业绩看，王兴股价低估的表态不算夸言。
2023年11月28日，美团公布2023年三季报，单季营收764.66亿元，较上年同期的626.19亿增22.1%。经营利润33.59亿元，同比大增239.9%。
然11月29日港股价不涨反跌、降幅超12%，当日报收82.65港元/股。
追其原因，增速放缓或是一个考量，2023年一季度营收增速26.69%，二季度为30.22%，同期净利增速分别为158.89%、218%，对比可见营收三季度增速出现放缓，净利虽保持高增，但相比二季度47.13亿元的经营利润，盈利能力出现下降。
深入业务面，三季度核心本地商业收入576.91元，同比增长24.5%，占总收入75.45%。经营利润增至101亿元，但经营利润率由上年同期20.1%滑至17.5%。对比二季度核心本地商业经营溢利减少10亿元，经营利润率减少4.3%。
对此，美团解释称主要由于较高的补贴率。
背后有无奈与急迫：美团本地商业，正在面临抖音、快手等短视频平台的分食冲击。
2024年1月1日，抖音生活服务发布《2023年数据报告》，2023年抖音本地生活业务总交易额同比增长256%，服务消费用户数增长73%，平台短视频交易额增长83%，直播交易额增长5.7倍。整个平台生活服务内容搜索次数，达到593亿次。
相比美团本地商业收入的24.5%增速，抖音全年超250%的增速可谓强悍。据海通国际研报数据预计，2023年抖音本地生活GTV（总交易额）将达2000亿元，约是美团的三分之一。
虽然体量还较小，可明眼人都能看出，如此大的增速差距意味着一个强劲对手正在快速崛起，美团核心护城河是否稳固，是市场踌躇的首个核心问题。
除了后浪搅局，自身合规性也是审视点。
2023年3月，美团发布《2022年美团骑手权益保障社会责任报告》：2022年有624万骑手通过美团获得收入。如此规模的就业群体，骑手相应的权益保障避无可避。
2021年7月，人社部等八部门联合印发的《关于维护新就业形态劳动者劳动保障权益的指导意见》就是一项关键政策约束，即明确要求了包括美团、饿了么在内的10家头部平台企业应履行用工责任。
2022年12月，MSCI下调美团ESG评级从AA至BBB，连降两级，并且还在劳工健康安全方面给出了风险提示。彼时，有舆论分析认为，评级被调低主因就是平台商业模式和社会责任平衡起来较为困难，骑手与平台的劳动关系仍处模糊状态。
据成都日报，最高人民法院工作报告连续3年提及加强对外卖骑手等新业态从业者合法权益的保护。
浏览黑猫投诉，截止2024年1月24日18时，美团外卖累计累计投诉量达487703条。不乏骑手送餐慢、平台乱扣费等吐槽声，看似是骑手、商家、消费者间矛盾，实则追问平台责任。如何在保障骑手权益、商家利益、客户满意度间给出一个多赢方案，是决定企业长期健康发展的关键。
（以上投诉均通过平台审核）
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亏损烦恼待解 新增曲线还远不
看看仍处亏损状态的新业务，上述发问不算多苛求。一定意义上，传统主业承载着“输血”功能、基本盘够扎实，才能有更多培育新业务的腾挪空间。
2023年Q3，美团新业务收入为188亿元，同比增长15.3%；经营亏损51亿元，同比收窄24.5%，经营亏损率27.2%。营收增加、亏额收窄可喜可贺，然仍在亏损之中。
如拉长时间线，何时扭亏更显急迫。2020—2022年，美团新业务分别亏损108.55亿元、383.94亿元和284亿元。
拆解来看，美团优选、美团买菜最受市场关注。三季度财报会议上，新业务何时能实现盈亏平衡，未来是否继续加大投资等是关切焦点。
美团表示，买菜、优选业务正进一步提升用户消费频次，同时改善亏损，未来会加速投资。
信心够足，可看向市场、现实挑战同样残酷。尽管更早进入社区团购市场，但美团优选的市场份额已被多多买菜反超。据国金证券研究数据，截至2023年6月30日，多多买菜的市场份额达到45%，美团为38%。
众所周知，社区团购就是薄利多销，最讲究规模效应。按照美团预期，2025年美团优选将实现盈利。关键较劲期规模优势不保，2024年美团优选的发展担子想必不算轻。
再看美团买菜，与“预购+自提”模式社区团购不同，其是美团自营买菜平台，采取前置仓模式，为社区居民提供线下1.5公里范围内最快30分钟送达服务。
2023年12月1日，美团买菜正式更名为“小象超市”。标志着从生鲜电商升级为全品类零售平台。而战略调整背后，是盒马、山姆等生鲜品牌集体发力线上市场。
从美团买菜到小象超市，美团一直在适应市场变化，效率敏锐性值得肯定，然竞品同样没有闲着，面对线上生鲜竞争的日趋激烈、日烈焦灼，最终能否胜出、如愿扛起新增曲线大旗仍需时间验证。
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抖音分食、美团攻防战
了解市场主要的几个担忧后，美团的防守与反击也将是决定未来价值的题眼。
美团本地商业板块业务，主要包括餐饮外卖，美团闪购，到店、酒店及旅游业务，已形成一个生态系统、拥有行业龙头地位。
但抖音入局为本地生活带来新玩法。2021年，抖音组建了本地生活商业化团队，凭借0抽佣、低抽佣模式，快速招揽众多商家入驻。业务随之爆发，2023年春节期间其在美团核销金额（GTV）中的占比约40%。
据雪豹财经，2023全年，抖音本地生活的交易额核销前接近美团到店业务的40%，核销后介于23%到25%之间。
截至2023年10月，抖音探店相关视频超12.7亿个，入驻抖音生活服务团购中心带货的达人增长289%。抖音生活服务《2023年度数据报告》显示，2023年入驻抖音团购达人数量增长2.89倍，达人探店助力实体商家增收946亿。
得流量者得天下。行业分析师王婷妍表示，与京东、美团传统平台玩法有所不同，抖音核心优势就是流量优势，基于抖音算法的推荐，在用户日常刷抖音的过程中实现了边娱乐边消费，这种无限种草模式有利加强用户黏性。通过分享视频种草、探店模式等内容引导，成为其商业化变现的最大倚仗。
当然，面对后浪咄咄分食，美团没有坐以待毙。为夺回用户忠诚度，开始加大补贴营销力度。以2023三季度为例，美团销售成本169.05亿元，同比增长55.3%，收入占比由17.4%增至22.1%。美团表示，成本上涨主要由于商业策略变化导致交易用户激励及推广、广告开支增加所致。
另一厢，2021年12月美团宣布与快手合作，推出优惠券以及短视频、直播等种草内容，以此来制衡抖音的流量打法。
足够努力，然从上述抖音的强劲增速看，美团与快手的合纵策略效果并不多理想。
所谓求人不如求己，2022年四季度美团成立直播团队，2023年3月正式上线直播功能。
据QuestMobile《中国移动互联网2023年上半年大报告》，抖音去重总用户量规模为10.11亿人，美团为7.83亿人。一场厮杀在所难免，只是想用抖音起家的方式打败抖音，难度挑战几何呢？
同样，抖音也在攻入美团腹地。店业务是本地生活团购一个重要利润来源，也是美团、抖音争夺主战场。QuestMobile数据显示，2023年4月，美团与抖音的重合用户超3亿，占美团用户比81.0%。
面对抖音的甚大图谋，为夺回到店市场，2024年1月7日，美团到店事业群总裁张川发布内部信称，美团到店业务缺少外卖的护城河优势，整个部门必须到一线去，到战场去。货架+低价被视作未来核心定位，也是所有工作指导。通过特价团购和直播等新业务，美团找到了新用户，这是到店二次起飞的机会点。
不拼也不行了。行业分析师孙业文表示，回望2023年，美团业务扩张遇到爬坡期。随着消费市场、用户习惯、传播方式的改变，美团传统优势本地生活业务遭到威胁，核心价值增长逻辑遇阻，这或是股价下行遇冷的根本考量。2024年，新业务能否迎来扭亏损拐点，本地业务能否构建新价值故事、直播业务能否成为新驱动力，将是美团估值的决定性因素。
新老业务均来到重要节点，留给美团改变进化的时间多也不多。
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整体盈利背后
直播打赏增速放缓
“省”出多少利润
相比美团，2023年快手最大变化来自内部。
2023年12月，快手发布内部邮件，宣布新一轮组织调整，涉及主站、电商、商业化、社区科学等多个业务线。
在此前两月，宿华刚刚宣布卸任董事长，也是2021年宿华辞任CEO后，快手又一次重大人事调整。
随着宿华隐退，快手进入程一笑单核掌舵，其一人身兼董事长、CEO。折射到企业风格层面，烧钱扩张模式退场，降本增效成为新关键词。
2024年1月16日，程一笑通过内部信宣布，2023年快手实现上市后首次整体盈利，为感谢员工努力付出，将派发最高2866元的暖心购物金。
的确，2023年的盈利，对快手而言意义非凡。2017年—2019年，快手净亏损分别约200亿元、124亿元、196亿元。2020年与2021年则达到惊人的1166.35亿、780.74亿元，2022年可喜减亏，但亏额仍达137亿元，经营利润率-13.3％。
更尴尬的是，持续巨额亏损，并未让快手业务规模占优。易观千帆数据显示，2023年二季度，抖音月活用户数为7.55亿，快手为5.1亿。
据电商报、观点网，微信视频号电商2023年的成交总额(GMV)在一千亿元左右。微信视频号的日活跃用户数已仅次于抖音，位列全国第二。
最新财报显示，2023年前三季快手收入809.09亿元、净利27.88亿元、分别同比增长22.79%、122.96%。三季度营收279.48亿元，同比增长20.8%，环比微增0.7%，经调整净利润31.7亿元，上年同期经调整净亏损6.7亿元，环比增长17.8%。
盈利能力改善、成功扭亏难能可贵。然这不代表没有隐忧。如第三季直播打赏收入97.2亿元，同比增长8.6%，为2022年以来再一次增速跌破双位数，增速较前两季也有所放缓。
再深入一度，前三季快手销售及营销费用、行政开支、研发开支三费合计相比2022年、2021年同期分别减少25.04亿元、92.65亿元。
不禁疑问，上述盈利成色几何、有多少是“省”出来的？后续可持续性咋样？
尤其是研发开支，前三季总计90.42亿元，相比2022年、2021年同期分别减少12.96亿元、18.98亿元。对于互联网平台而言，研发创新是企业战略布局、未来成长的基础，研发费连续两年缩水，不得不让人担忧企业靠啥赢在未来。
据The Information数据，2023年一季字节营收245亿美元，同比增长34%，二季度营收约290亿美元，同比增长40%。
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扎牢合规底盘
优质内容取胜
行业分析师郭兴表示，新的经济与监管形势下，各大视频平台直播收入放缓，已是行业共性问题。成长性之外，如何持续扎牢合规底盘、更高质量发展是快手一项持续工作。
2021年9月，快手因违反著作权法被罚。当年10月，抖音、快手因发布某金融视频广告，宣扬过度消费等不正确导向被罚。
2022年2月，国家税务总局网站发布一则税案通报，快手头部主播平荣因涉嫌偷逃税款，将被依法追缴税款、加收滞纳金并处罚款共计6200.3万元。据澎湃新闻，2023年8月，头部主播二驴因“编造剧本进行摆拍直播”，账号被平台无限期封禁。
此外，据蓝鲸财经，2021年2月，中国音像著作权集体管理协会曾公告，要求快手方面删除第一批一万部涉嫌侵权视频。据民主与法制时报、中国日报网等，2021年以来，快手因《琅琊榜》、《老九门》等版权纠纷，曾被爱奇艺、字节、优酷起诉，被判决赔偿几万到几百万不等。
欣喜的是，快手有忧患意识，不断加大平台内容监管，同时拓展正规版权渠道。
如2022年6月，快手宣布与乐视视频战略合作，就乐视的独家自制内容达成二创相关授权合作，快手创作者可以对乐视视频独家自制版权作品进行剪辑及二次创作，并发布在快手平台内。
不过2022年7月，腾讯视频辟谣与快手达成二次创作战略：此消息为谣言。同月，抖音和爱奇艺宣布达成合作，将围绕长视频内容的二次创作与推广等方面展开探索。2023年4月，抖音又和腾讯视频宣布达成合作。
在行业分析师孙业文看来，内容就是流量，版权是平台输出优质内容的基础，想要平台长期健康发展，当务之急还是扩宽内容渠道、创作资源。腾讯、爱奇艺相比乐视网，版权内容体量可谓天差地别。如果二次创作授权不占优，如何持续输出优质内容、抵御抖音、微信视频的分食是个灵魂考题。
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较量序幕刚刚拉开
股绩双红需要新路径
当然，快手也在努力扩展成长想象力、商业化空间。
2022年9月，快手大刀阔斧调整，成立本地生活事业部，原快手电商事业部负责人笑古带队，直接向程一笑汇报。
虽然起步较抖音晚半拍，好在增速喜人。2023年6.18期间，快手本地生活支付订单金额较一周前增超45%，其中休闲娱乐、住宿的GMV增超100%，餐饮增超55%。
可以预见，本地生活赛道极具潜力，是快手摆脱广告、直播依赖的一个绝佳新增故事。只是如上所文，大市场也强竞争，面对美团、抖音等前狼后虎，如何讲好讲透这个新故事，还考验当家人的变革智慧、企业的上下一体。
1月19日，中金公司研报称，快手核心业务有望保持增长韧性，2023四季度各条业务线均进入传统业务旺季，预计利润或再超预期。
无独有偶，交银国际也在近期研报称，维持对快手-W的“买入”评级。该机构认为，短视频平台的商业化变现仍有提升空间，随着电商生态完善和供给侧拓展，有望进一步带动电商GMV及相关收入增长。快手费用优化可能会比之前预期要好，因此上调2024年净利预期9%。
同样，美团的直播投入也一点点收获回报。
作为2023年重要战略，上半年美团直播单月的GMV大约在5亿-6亿，环比增速在20%，2023年7月美团直播一级入口上线，8月直播GMV迅速涨到10亿-12亿，并陆续出现破亿直播间。到了10月份，单月GMV已突破20亿元，增速足够强悍。
据前瞻产业研究院数据，2025年中国互联网本地生活服务行业市场规模有望达到40000亿元。而艾瑞咨询数据显示，本地生活线上渗透率2021年仅有12.7%。
可以说，本地生活服务市场仍在爆发前夜。美团、抖音、快手，无论谁领先谁落后都只是一个阶段成果，江湖未定你我皆黑马，三者的较量序幕刚刚拉开。
一时胜败难论输赢，美团、快手能否重回顶峰、打破股价冷遇，不妨慢些下结论，让子弹再多飞一会。
能够肯定的是，平台经济正从高速到高质、从规模到稳优转向，面对格局重塑下的消费新生态、传播新生态，美团、快手都需要找到适合自身稳优发展的新路径，开启一个竞合共赢的新博弈周期。唯此才能消逝市场疑虑，业绩股价双红双升。
美团、快手深变之路，刚刚开始。
本文为首财原创
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原文标题 : 股价冷遇 市场在踌躇美团、快手什么？
