图文 | 躺姐
这是2023年四季度以来最好的CPI日，低于预期的数字让市场在连续下跌的氛围里松了一大口气。
根据美国劳工统计局的数据，美国12月未季调CPI年率录得2.9%，符合市场预期，剔除食品和能源的核心CPI则小幅低于预期。整体来看，这份CPI报告仍然揭示了美国通胀回温的情况，却因与市场预期差距很小，刺激股市上涨。
对于美联储的想法，海这边的人始终有一种误会：觉得“数据就是一切”，就能捕捉到市场先机；但事实是，美联储怎么想的只有他们自己知道，当数据支持他们的结论时，他们就说数据重要；当数据不支持的时候，他们就说自己也不太看数据，无论这个数据是就业、经济还是通胀。
2024年末的12月11日，纳斯达克突破20000点的历史高位，全年已经积累了30%的涨势，需要一次调整；于是，市场跟随升温的就业数据下滑，一些对利率比较敏感的小型科技股、比特币股大幅度调整；但促使这些股票上涨的因素并没有变化，1月13日触底开始反弹，而1月13日当天，无论是PPI还是CPI都还没公布呢。
往往在恐慌情绪到达极点的时候，反转就会开始，这就是现如今美股的状态，因此，无论是这次公布的还是下个月下下个月的，都没有必要看得太重。1月20号特朗普正式登基，会如何将他选举时的各个承诺兑现；兑现方式又会如何影响宏观经济，才是真正的看点。
因此，在这些大因素没有确定的情况下，美股大概率延续目前跌多了涨、涨多了跌的状态，个别题材如量子计算、AI应用和比特币，在今年会有比较好的发挥；但大盘表现如何，还得看特朗普怎么折腾。
01 CPI意外回落
仔细看下这次的CPI数据：
美国12月未季调CPI年率录得2.9%，符合市场预期，前值为2.7%，为连续第三个月反弹，至2024年7月以来新高；12月季调后CPI月率录得0.4%，高于预期的0.3%，前值为0.3%；剔除食品和能源成本的核心CPI同比上涨3.2%，低于市场预期的3.3%，这一数据自2024年9月以来一直保持在3.3%的水平。
资料来源：美国劳工统计局
很明显地可以看出，与预期差别较大的，是剔除了能源和食品后的核心CPI，而其中作出“重要贡献”的是住房，占CPI比重约三分之一的居住成本环比增长0.3%，较前一个月涨幅持平。此外，最近国际油价变动较为剧烈，涨幅较大，如果不是这个因素的话，想必整体CPI应该是小于预期的。
在这样的通胀数字面前，即便未来还有超越预期显示通胀上升的其他数据，也不太可能会对目前止跌反弹的美股大势造成干扰。更何况，这个月底即将发布的12月核心PCE指数，很有可能跟随核心CPI的脚步继续低于预期。
根据外网经济学家在CPI发布后的说法，几位经济学家预计本月底公布的12月核心PCE将上升0.2%，并将在未来两个月略有下降，支持美联储将在3月底的议息会议上放宽政策；同时，与通胀同批公布的数据显示，实际时薪比去年同期增长了1%，是自2024年7月以来最小的同比增幅。
在如今的宏观背景下，一份“大体符合小幅低于预期”的CPI报告，是真的给市场“松绑”，交易员开始迅速行动，大幅提前了对美联储降息的押注，从九月提前到了七月。最起码，那些对美联储开始转向加息的担忧可以消停一下了，从目前的数据看，再度加息的概率几乎为零。
不过，我们也不建议就真的这么乐观，美股的波动性依然非常强烈，有三个要素需要注意：
首先，单个的数据，就算对通胀情况的反应再直观，也不会立即影响美联储的决定。因此，一月份也好三月份也罢，短期内美联储依然会采取比较谨慎的方案，为未来可能的波动留出足够的空间；更何况，三个多月前市场的衰退悲观情绪还历历在目，过分押注某个方向并不明智。
其次，这份CPI报告是拜登政府任内的最后一份通胀数字，无论是好是坏都反映的“上个时代”。马上上台的特朗普，现在来看已经和“贸易战”强绑定，对利率、美元都有很强的支撑作用，下个阶段对市场的主要影响就来自他，再有啥通胀数字的扰动或许都不会很大。
最后，这样的通胀数字并不足以让美联储忘记就业市场的强劲势头，反过来，也不足以让市场开始预期2025年将进行更多次降息，需要一系列低迷的数字才能让市场相信“美联储认为通胀进展已经恢复”。
密歇根大学消费者未来五年通胀预期
一个非常显而易见的道理是，如果消费者预期未来通胀上升，那么就会让消费提前发生，也就是所谓的“买涨不买跌”。密歇根大学统计的美国消费者5年通胀预期在最近上升至十年新高，甚至高于2022年那段通胀急速攀升的时期，这对于通胀来说绝对不是好消息。
因此，不过分押注某一个方向或者预期，是未来一段时间最明智的选择。
02 特朗普交易新阶段
过去两个月，决定美股方向最重要的因素，就是“特朗普交易”，大致分为两个阶段。
第一个阶段是特朗普正式当选总统至12月初纳指站上2万点，这段时间的主题更多是围绕权力更迭本身，如马斯克的特斯拉，新任金融体系官员支持的比特币主题，以及特朗普本身更利好的中小型企业等等。共同作用下，市场更加看重特朗普上台后的积极因素而非消极因素。
第二个阶段就是12月初至特朗普上台，这段时间的主题更多是围绕特朗普上台后可能带来的更广范围影响。特别是特朗普上台后有可能出台的大范围加征关税、与全球贸易合作伙伴摩擦上升等等，都有很大可能加剧美国本土的通胀，进而压制整个美股和美债双双走低。
第三个阶段，则是1月20日后，市场将进入一个全新的“特朗普交易”阶段。在这个阶段，市场将更加关注特朗普政府的具体政策实施情况以及其对经济的实际影响。
首先，财政政策将是市场关注的重点。特朗普政府可能会继续推行大规模的财政刺激计划，包括减税、增加基础设施投资等。这些政策在短期内可能会刺激经济增长，推动股市上涨，但长期来看，可能会导致财政赤字的进一步扩大，对美元和债券市场产生一定的压力。需要密切关注特朗普政府的财政政策细节以及其对不同行业的影响。
其次，贸易政策也将对市场产生重要影响。特朗普政府可能会继续推行贸易保护主义政策，加征关税，限制进口等。对于那些依赖出口的行业和企业来说，可能会面临较大的挑战，而那些能够在国内市场获得更大份额的企业则可能从中受益。需要关注特朗普政府的贸易政策动向，以及其对相关行业和企业的影响。
最后，还有一个特别需要注意的是特朗普的科技政策。在特朗普任内，他很可能一方面加强大型科技公司的反垄断监管；同时，继续加大科技领域的“脱钩”，则会持续放开如无人机、量子计算、AI应用、能源科技和自动驾驶等等事关国家安全的科技领域限制，促进“美国科技竞争力”快速上升。
需要再次提醒大家的是，和2016年不同，2025年特朗普接手的是一个完全不一样的美国。2016年，处于一个成长周期的起点；而现在，则处于一个成长周期的尾端，许多事情不能同日而语，也不能简单就把特朗普1.0时代那些政策倾向套用到2.0时代。
例如，和1.0时代相比，特朗普2.0时代美国政治的撕裂更加严重，即便是针对同一件事——通胀（有着严格事实判断依据），两党之间也有着巨大的分歧。
密歇根大学共和党和民主党未来五年通胀预期
很明显，这种走势的原因只有一个：政治。按照民主党人的预测，如果未来12个月价格上升4%，那将意味着加息以及特朗普增长议程的流产；而共和党人的预测则过于离谱——上次通胀在没有重大油价暴跌（现在的油价没有暴跌基础）的情况下降至0.1%，差不多在70年前。
可想而知，在如此分歧之下，指望两党有什么在经济上的协同，那是完全不可能的。
再例如，在所有人看来特朗普是一个雷厉风行、说什么就是什么的人，特别是在关税和贸易政策方面。但实际上，根据近期的报道，特朗普的经济团队成员正在讨论逐月缓慢提高关税，这是一种渐进的方法，旨在提高谈判筹码，同时帮助避免通胀飙升，其具体措施是制定一个每月增加约2%至5%的累进关税时间表。
很明显，这是一个妥协后的产物，也是一个温和的方案；更何况，配合特朗普吆五喝六的姿态，关税本身只是途径而非目标。特朗普希望打造一个新的美国，没有欧洲和中国的帮助，这个目标是遥遥无期的。
03 结语
就在通胀数据公布当天，以色列和哈马斯达成了一份停火协议，暂时停止加沙地带的战争。卡塔尔和美国官员表示，停火将从周日开始，持续六周，双方都会释放彼此的人质。毫无疑问的是，尽管尚未上台，特朗普在双方谈判中展现了不俗的影响力；从以色列和哈马斯过去的谈判历史中也可以看出，特朗普发挥了重要的力量。
但需要再次提示的是，就像美国的就业数据、通胀数据一样，特朗普的脸也是说变就变，宏观经济和美股的不可预测性会再度加强。对于美债、黄金和比特币等具备避险性质的大类资产，特朗普的反复无常总体是好消息；对于美股来说，就得具体问题具体分析了，归根结底还是要看基本面和市场情绪。
声明：本文仅用于学习和交流，不构成投资建议。
原文标题 : 12月CPI发布：市场压力暂缓，特朗普交易将迎新阶段
